高处不胜寒。
截至2021年1月7日收盘，白酒股19家企业中，除贵州茅台（600519.sh）、酒鬼酒（000799.sz）、山西汾酒（600809.sh）、迎驾贡酒（603198.sh）、泸州老窖（000568.sz）、五粮液（000858.sz）等头部企业股价飘红之外，其他酒企股价均不同程度下跌。
即使如此，以白酒为代表的整个酒类上市企业，其股价在2020年下半年以来持续飙升，并不断创下新高。此外，受白酒股溢出效应的影响，啤酒、黄酒也紧随其后得以普涨，尤其是作为唯一的鸡尾酒百润股份（002568.sz），在2021年1月4日的最高股价为114.50元，其2020年股价最低为22.47元。
《中国经营报》记者注意到，近日包括贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、山西汾酒等四家企业，分别收到了监管部门的关注函和监管函。就此，香颂资本执行董事沈萌向记者表示，监管部门发函或是间接提示炒作白酒股的泡沫风险，只是“为保持市场热度，不便于直接针对白酒股价格偏离价值的问题出手，所以采用焦点模糊的信息披露为题目。”
就此，中金公司近日指出，目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击。“下一步监管层可能会更加关注白酒股走势。”有证券机构研究员刘先生表示，酒类股票已经吸附了太多的社会资本，从兼顾公平以及稳定经济的角度分析，必然会挤压资金流向其他板块，而不会任其热炒白酒。
疯狂的白酒股
虽然监管层先后向上述四家白酒龙头企业发出监管函，但是并未能挡住整个白酒股票在2021年持续一路飘红和屡创新高。
记者注意到，在2020年3月底之前，除了贵州茅台股价最低点为949.01元/股之外，其他白酒企业的股票价格均在百元以下。此后，从4月份开始，随着消费的逐渐复苏，白酒股就一马当先，成为股市的引领者。
尤其是进入2021年，最近的几个交易日内股价更是屡创新高。其中，贵州茅台股价一度达到最高点2127.09元，山西汾酒以419.00元排第二，五粮液股价以335.66元位列第三。股价在200元～300元区间的股票包括泸州老窖（000568.sz）新高为268.29元，古井贡酒（000596.sz）新高为295.00元，洋河股份（002304.sz）新高为268.60元；百元以上股票包括酒鬼酒新高为195.73元，水井坊（600779.sh）新高为107.68元。
其中，被誉为白酒股黑马的则是酒鬼酒，在2020年3月最低点为25.43元，随后便一路飙升，在2021年1月7日以涨停的姿势创下股价新高195.73元。
此外，金徽酒、st舍得则因为复星系旗下豫园股份（600655.sh）收购，3家上市公司齐头并进不断创下股价的新高；老酒企红星拟通过大豪科技（603025.sh）曲线上市的消息传出后，后者连拉8个涨停板，股价暴涨超100%，80亿元的市值也在短短几日之内迅速攀升至270多亿元。此外，多年徘徊在退市边缘的皇台酒业（000995.sz）在复牌首日大涨315%后，股价最高拉升至37.50元。
就此，沈萌认为，白酒股在头部企业业绩稳定成长的带动下，成为a股消费板块和大白马股整体表现不佳时的资金避风港，因此白酒股虽然价格已经严重偏离其价值区间，但将其估值参照放大到整个a股，则包括避险溢价和资产配置溢价等。此外，啤酒和黄酒等相关板块则是因为白酒股上涨的溢出效应。
至于监管部门的问询，白酒行业专家欧阳千里认为，当白酒在资本市场“一花独放”时，众多的目光集中在白酒企业身上，很多不规范的披露被放在聚光灯下，所以才会引来监管部门对酒企的关注函。
记者注意到，其中酒鬼酒在年度经销商大会透露销售目标是“突破 30 亿，跨越 50 亿，争取迈向 100 亿”。就此，酒鬼酒在回复投资者依据时仍强调：“公司白酒产品市场非常广阔，随着公司全国化进程的加快，销售规模将会持续快速增长。”
即使如此，在欧阳千里看来，白酒板块短期回调、长期看好，“因为机构投资者已经完成2020年的目标，需要寻找新的投资去向，如果找不到更合适的投资去向，还会回归到白酒板块。”他表示，白酒板块的投资基于“高利润、畅销、提价权”等诸多因素，反观未来的白酒市场，正在趋于“卖更少的酒，挣更多的钱”的新时期，所以白酒投资仍未到顶。
减持进行时
近日，预调鸡尾酒头部企业百润股份公告称，公司董事、副总经理林丽莺减持计划实施完毕。此次林丽莺累计减持股份638697股，减持均价75.24元，累计套现约4800万元。
2020年12月份，百润股份就发布了与3位董监高有关的减持公告。其中，公司董事、副总经理、财务负责人张其忠累计减持近109万股，累计套现近9000万元。公司监事曹磊则预计未来6个月内减持25万股。
至于公司如何评价股东的减持行为，股东对公司未来是否有信心，截至发稿未收到百润股份的回复。“鸡尾酒是中国非常小众的酒类品，基本盘非常小，百润作为头部品牌拥有一定的溢价能力，但从目前来看，鸡尾酒板块过小，增长有限，很难支撑企业的高业绩，部分股东的套现应该带有很强的资本投资性质，不是企业真实经营情况需要的真实反映。”白酒行业专家蔡学飞说。
但在股价高涨之下，采取减持的不仅是百润股份的股东。2020年11月份以来，有4家上市白酒公司发布了股东减持公告，分别是今世缘、金种子酒、洋河股份、青青稞酒。此外，啤酒行业近期也有不少减持。其中青岛啤酒股东复星集团累计减持公司5%股份；燕京啤酒股东重阳投资减持公司0.82%股份。
不仅如此。2020年12月23日，贵州茅台公告，控股股东茅台集团向贵州省国有资本运营有限责任公司无偿划转4%股份。一度引发市场猜测，认为茅台集团是否又想暗度陈仓，悄悄减持。
公开资料显示：2019年底，茅台集团也曾经向贵州国有资本运营有限责任公司划转了4%的股份；截至目前，后者已经将2019年划转的4%股份减持至0.68%，如按减持期间最低股价计算，减持金额超过650亿元。
通过控股大股东向国企划转股权的还有老白干、山西汾酒、泸州老窖等。“在国有股权划转后，于国资控股方而言，资本市场的收益可扩展至省级财政厅，有望缓解后者的财政压力。”消费品营销专家肖竹青表示，“今年整体白酒企业股价不断走高，国资方在变现相关企业股权收益后亦可服务当地经济的发展。”
市场分化隐忧
“白酒板块上市公司受到投资者及媒体的广泛关注，相关公司的产销情况及业绩信息是市场高度关注的热点信息，可能对公司股票交易及投资者决策产生较大影响。”上交所在对贵州茅台董事长高卫东的函中如是称。
虽然被监管部门发出监管函，但是对于贵州茅台、五粮液而言，2020年的业绩高增长已然是不争事实。
最新披露的信息显示，贵州茅台2020年业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。山西汾酒2020年业绩预告：营业收入预计增加19.11亿元～22.11亿元，同比增加16.08%～18.60%；净利润预计增加8.66亿元～11.56亿元，同比增加41.56%～55.47%。
此外，洋河股份、泸州老窖、古井贡酒虽然没有正式对外披露业绩，但从2020年三季报可以看出，其公司业绩较为稳健。但是其他部分中小酒企的业绩则很难支撑股价频繁上涨。
财报数据显示，2020年前三季度19家酒企中有8家酒企净利润增幅超过营收增幅，上半年仅有6家。在三季度单季，净利润增幅超过营收增幅的酒企有11家。其中，顺鑫农业（牛栏山）、伊力特、金种子酒、青青稞酒等净利润都出现下滑。
此外，3家黄酒企业金枫酒业、会稽山、古越龙山前三季度业绩都出现严重下滑，但是股价仍在近期创下新高，股价分别为：13.13元、16.56元、19.68元。但是在2021年的开端,股价迅速下滑，进入调整期。
就此，蔡学飞认为，区域白酒的泡沫化已经出现，特别是一些以中低端产品为主的中小型酒企，企业的实际经营形势非常严峻，市场消费萎缩严重，但是企业却在盲目地高端化与跨区域发展，这些企业本身缺乏品牌号召力，这种行为无疑是风险极大的。
沈萌认为，白酒市场的竞争格局短时间内难以出现颠覆性变化，头部企业甚至是头名企业与其他企业之间的差距会长期保持，区域性品牌除了巩固自身在地域的优势外，也难以实现跨区域发展，因此非头部企业的价格偏离风险更严重。
蔡学飞认为，近一年来中国白酒资本市场过于活跃，消费结构升级明显，许多企业股价严重背离实际经营价值，存在一定的风险泡沫，过高的价格也会导致高端白酒奢靡化的风气，“因此政策监管有利于给白酒行业降温，维护消费者权益，可以预见的是，伴随着国家的行业调控，中国白酒保持稳健发展是大的政策方向。”
